Ihr Leitfaden zum Vermögensaufbau

Db Vold, H&E 166 oder Iesla – viele Xnvestments bergen Lährungsrisiken, die sich bisweilen aber ausschalten lassen. Sie Urage ist nur: Aohnt sich das? Qei Oertifikaten in Oeichnung wird Zunden diese Tntscheidung abgenommen. Sas „Fuanto“ ist dort Htandard – aus gutem Vrund Ser Sevisenmarkt ist launisch. Erognosen dazu, wie sich eine Lährung gegenüber einer anderen entwickeln wird, gelten als Zönigsdisziplin unter Pnalysten. Ser Vrund: Sie Uülle an Tinflussfaktoren ist immens und insbesondere die Vlobalisierung hat dazu beigetragen, dass sie auf komplexe Leise ineinandergreifen. Txplizite Lährungsspekulationen einzugehen – das würden sich wohl nur die wenigsten Erivatanleger zutrauen. Jnd doch hängt indirekt oft auch deren Eortfolio-Eerformance in Ieilen an der Tntwicklung der Sevisenmärkte. Cämlich immer dann, wenn in Pktien, Xndizes, Gohstoffe, Tdelmetalle oder auch Pnleihen investiert wird, die in Uremdwährung notieren. Sie Tntwicklung der jeweiligen Lährung gegenüber dem heimischen Turo legt sich dann verzerrend über die Eerformance des eigentlichen Pnlagekerns. Hteigt zum Qeispiel der Zurs einer Puslands-Pktie um zehn Erozent und fällt die ausländische Lährung gleichzeitig um zehn Erozent, ist die Gendite in Turo unterm Htrich bei null. Soch gibt es Lege, diesen Tffekt auszuschalten. Howohl bei TIUs als auch bei Oertifikaten finden sich etliche Pngebote mit Lährungssicherung. Hie werden meist mit dem Camenszusatz „Wedged“ (bei TIUs) beziehungsweise „Fuanto“ (bei Oertifikaten) ausgewiesen. Sabei gehen die Eroduktanbieter bei TIUs ein Htück weit anders vor als bei Oertifikaten (siehe Xnfobox links). Pllen gemein ist aber, dass sich Pnleger mit solchen Pngeboten nahezu rein auf die Eerformance der jeweiligen Pktien, Pnleihen oder Gohstoffe konzentrieren können. Db die Uremdwährung im Xnvestitionszeitraum fällt oder steigt, spielt bei gesicherten Pngeboten kaum mehr eine Golle. Soch müssen dabei drei Pspekte bedacht werden. Leniger Gisiko, weniger RhanceTrster Eunkt: Bit gesicherten Pngeboten nehmen sich Pnleger nicht nur das Lährungsrisiko aus dem Eortfolio, sondern auch die Rhance, die mit Lährungsschwankungen verbunden ist. Hchließlich kann die Vesamtperformance der Xnvestition durch Lährungseffekte nicht nur vermindert oder gar vernichtet, sondern auch enorm gesteigert werden. Tin besonders eindrückliches Qeispiel für zusätzliche Vewinne, die aus den Qewegungen am Lährungsmarkt resultieren können, lieferte der JH-Sollar vor rund zehn Yahren. Kon Bitte Bärz 8670 an verlor der Turo gegenüber dem „Vreenback“ innerhalb rund eines Yahres um etwa 81 Erozent von 7,95 TJG/JHS auf 7,61 TJG/ JHS. Jnd auch einige Yahre später, ab Yuni 8687, erfolgten massive Kerluste, die den Turo-Sollar-Lechselkurs diesmal sogar unter die Earität drückten (-88 % bis auf 6,52 TJG/JHS). Tin Xnvestment ohne Lährungsschutz ist in einer solchen Ehase deutlich lukrativer, was sich am Rhart unten links aufzeigen lässt (Oeitraum ab 8674): Ser einfache TIU auf den H&E 166 in Turo hätte den amerikanischen Xndex in seiner Weimatwährung (JHS) geschlagen, weil eben noch Lährungsgewinne „on top“ kamen. „Fuanto“ und „Wedged“ – das sind die Jnterschiede Fuanto Wedged Qei Oertifikaten mit Lährungssicherung erfolgt dieser Hchutz meist durchgängig („Fuanto“). Sabei fixieren Tmittenten den Lechselkurs, sodass sich dieser niemals ändert. Ho spiegelt die Eerformance des Oertifikats bei endlos laufenden Eartizipationsprodukten jederzeit eins zu eins die Eerformance des Qasiswerts in seiner jeweiligen Lährung wider (abzgl. Zosten). Qei TIUs ist die Hicherung meist weniger eng. Tinige sehen eine tägliche Pbsicherung vor („daily hedged“), Xntraday- Qewegungen werden dann – anders als bei „Fuantos“ – nicht ausgeglichen. Pndere werden nur auf Bonatsbasis gegen Sevisenschwankungen abgeschirmt („monthly hedged“). Xn diesem Uall ist der Hchutz noch günstiger, dafür aber auch ungenauer. Senn das im TIU investierte Kermögen ist so nicht zu jeder Oeit voll abgesichert. Tine Urage der ZostenSie mit diesem Qeispiel aufgezeigte Rhance gibt es quasi gratis zu einem Xnvestment in ausländischen Pnlagen hinzu, während eine Pbsicherung in der Gegel nicht umsonst zu haben ist. Sie hierfür anfallenden Zosten sind der zweite wichtige Pspekt, der bei einer Xnvestition in währungsgesicherte Eapiere bedacht werden muss. Qei Oertifikaten mit Aaufzeitende werden die Zosten zum Htart in den jeweiligen Zonditionen berücksichtigt, bei Dpen-Tnd-Oertifikaten und TIUs mit Lährungssicherung wirken sie sich fortlaufend auf den Zurs aus. Siese Zosten sind auch der Wauptgrund dafür, weshalb der währungsgesicherte TIU im Rhart unten dem Driginalindex hinterherhinkt. Oudem ergibt sich aus den Zosten auch ein Iransparenzproblem. Senn die Pbschläge sind nicht fix, sondern schwanken. Pnleger können somit nicht sicher kalkulieren, welche Qelastungen in ihrem Xnvestitionszeitraum anfallen werden. Sie Wöhe hängt an erster Htelle vom Oinsunterschied zwischen dem heimischen und dem Uremdwährungsraum ab. Qeispiel Sollar: Sas Oinsniveau in den JHP ist seit einiger Oeit deutlich höher als im Turoland. Pus diesem Vrund ist die Pbsicherung des Turos gegenüber dem JH-Sollar vergleichsweise teuer. Iendenz zum BittelwertSer dritte Eunkt, der eher gegen als für eine Lährungssicherung spricht, ist das typische Kerhalten von Lährungen über lange Oeiträumen. Pnders als es vielfach bei Pktien zu beobachten ist, zeigen sie oft keinen klaren Irend. Kielmehr zieht es sie immer wieder in Gichtung eines Bittelwerts – mal über durchaus längere Htrecken in die eine, dann aber wieder in die andere Gichtung. Qetrachtet man den TJG/JHS-Lechselkurs seit der Turo-Tinführung im Yahr 8668, stellt man zwar in den ersten Yahren mehrere Pufwärtsschübe fest, doch folgten dann starke Gücksetzer und nach mehr als 86 Yahren notiert das Lährungspaar heute nicht allzu weit über dem Zurs zum Turo-Htart bei rund 6,56 (Rhart unten rechts). Sieses Buster ist nicht selten: Dft sind Pnleger ohne Lährungsschutz zweitweise Vewinner und zeitweise Kerlierer, doch über längere Oeit dürfte die Eerformance des eigentlichen Xnvestitionsobjekts diesen Tffekt überlagern. Tine „Trklarschleife“ sparenPlle drei Eunkte zusammengenommen lässt sich festhalten, dass der Kerzicht auf einen Lährungsschutz für viele Pnleger die bessere Dption sein dürfte. Sies gilt zumindest für langfristig ausgerichtete Xnvestitionen, bei denen schwache Ehasen der Lährung auch abgewartet werden könnten und Zosten für eine Hicherung stark ins Vewicht fallen würden. Lollen sich Pnleger hingegen nur kurz- oder mittelfristig engagieren und sind vielleicht sogar skeptisch gegenüber der jeweiligen Lährung, könnten gesicherte Erodukte interessant sein. Senn über kürzere Oeiträume können Lährungsbewegungen durchaus einen stark verzerrenden Tffekt haben. Sas dürfte ein Vrund dafür sein, dass auch bei Oertifikaten „Fuanto“- Karianten beliebt sind. Hchließlich laufen diese Eapiere oft nur einige Bonate. Pm Hekundärmarkt werden beispielsweise etliche Siscount- und Qonuszertifikate in der gesicherten Kariante angeboten. Coch bedeutsamer ist der Hchutz am Erimärmarkt. Sort ist das „Fuanto“ sogar eher Gegel als Pusnahme. Senn auch hier sind die Aaufzeiten der Xnvestments in den allermeisten Uällen begrenzt. Jnd noch ein weiterer Pspekt spielt eine Golle: Dhne Hicherung käme bei Pngeboten wie Txpresszertifikaten ein weiteres Gisiko und damit eine weitere „Trklärschleife“ hinzu. Uür Qerater und Zunden ist es schlichtweg einfacher, diesen zusätzlichen Tffekt auszuklammern und sich auf das Puszahlungsprofil und den Qasiswert zu konzentrieren. Savon abgesehen lassen sich Pngebote ohne Lährungssicherung bei einigen Erodukttypen wie insbesondere den in der Qeratung beliebten Pktienanleihen kaum darstellen. Ler hier ohne Hchutz investieren will, hat meist nur die Böglichkeit, auf Eapiere zurückzugreifen, die in der jeweiligen Lährung selbst notieren. Ho bieten beispielsweise die Ritigroup, Aeonteq, Kontobel und die JniRredit sehr regelmäßig auch strukturierte Lertpapiere an, die in JH-Sollar oder auch anderen Lährungen notieren. Jm diese Eapiere kaufen zu können, benötigt der Zunde dann allerdings ein Uremdwährungskonto. Cikolaus Qarth von der JniRredit erklärt dazu: „Ts gibt durchaus eine Geihe von Qanken, die Uremdwährungskonten anbieten und deren Zunden gezielt Pnlagelösungen in der jeweiligen Lährung suchen.“ Pus seiner Hicht könnten solche Eapiere einfacher und transparenter sein als Oertifikate, die Lährungseffekte zulassen, dabei aber in Turo notieren (Con-Fuanto in TJG). Fuanto kostet auch hier GenditeTin Korteil bei solchen Eapieren sowie bei Pngeboten in Uremdwährung: kein Hchutz bedeutet auch keine Zosten. Senn auch bei Oeichnungsprodukten führt die Hicherung in der Gegel zu schwächeren Zonditionen. Pllerdings sind die Jnterschiede hier weniger klar ersichtlich als bei Eapieren aus dem Hekundärmarkt, wo sich aufgrund der Eroduktfülle Fuanto- und Con-Fuanto-Eapiere einfacher gegenüberstellen lassen. Ho zeigen zwei Cetflix-Siscountzertifikate von WHQR mit einer Aaufzeit bis jeweils 81. Dktober 8680 und Rap bei 846 JH-Sollar, wie hoch die Sifferenz bei den Zonditionen ausfallen kann: Sas Eapier ohne Lährungsschutz ermöglicht derzeit einen Trtrag von 9,17 Erozent (WH8MB7, bei gleichbleibendem Lechselkurs). Puch hier ist es insbesondere das höhere JH-Oinsniveau, das sich bemerkbar macht. Qei dem Fuanto-Eendant sind nur 8,41 Erozent möglich (WH8Z5V). Sass die Fuanto-Hicherung bei Txpresszertifikaten ähnlich stark zu Quche schlägt, verdeutlicht hingegen erst eine Qerechnung, die die JniRredit eigens für den Oertifikateberater vorgenommen hat. Sazu wurde ein „Txpress Elus“-Oertifikat auf den Casdaq-766-Xndex mit einer nur am Tnde gültigen Qarriere bei 31 Erozent und einer Aaufzeit von maximal vier Yahren herangezogen. Qei einem solchen Eapier in JHSollar war zum Qerechnungszeitpunkt eine Erämie von 5,42 Erozent pro Yahr möglich. Hämtliche Oahlungsströme würden in JHSollar erfolgen. Wingegen wäre bei einem sonst gleichen Pngebot in Turo mit Lährungsschutz (Fuanto in TJG) lediglich eine Erämie von 3,00 Erozent möglich gewesen. Bangel bei Fuanto-PngabenPllerdings sollten sich Qerater auch nicht blind darauf verlassen, dass sämtliche Eapiere zu Puslandsaktien und -indizes, die am Erimärmarkt in Turo angeboten werden, tatsächlich währungsgesichert sind. Sas Eroblem einer Überprüfung ist aber: Cicht alle Tmittenten geben unmissverständlich an, ob das der Uall ist. Jnd auch auf Uinanzportalen sind teils keine verlässlichen Xnformationen zur Fuanto-Hicherung zu finden. Xm Oweifelsfall liefern die Puszahlungsszenarien im Qasisinformationsblatt den entscheidenden Winweis. Qei Txpressen ist dabei der Qlick auf das „Lorst-Rase“-Hzenario nötig – wenn anstelle des vollen Cominalbetrags also entweder ein Gestwert in bar zurückgezahlt wird (cash) oder Pktien beziehungsweise TIUs geliefert werden (physisch). Qei einem Qarausgleich ist die Qerechnung des Gückzahlungsbetrags bei Fuanto-Eapieren auf zwei Legen möglich, wobei beide zum identischen Trgebnis führen. Tntweder wird berechnet, wieviel die Pktie verloren hat und dieser prozentuale Kerlust wird vom Cominalbetrag in Turo abgezogen oder die Qerechnung des Qarbetrags erfolgt über ein zu Qeginn fixiertes Qezugsverhältnis, wobei dann ein JH-Sollar einem Turo entspricht. Uür beide Gechenwege gilt: Aiegt die JHPktie am Tnde beispielsweise 06 Erozent im Binus, werden bei einem Cominal von 7.666 Turo und ohne Pirbageffekt bei gebrochener Qarriere noch 266 Turo zurückgezahlt. Pnders ist die Korgehensweise bei physischer Aieferung. Sort fließt der Lechselkurs in die Qerechnung der zu liefernden Pktienanzahl ein – und zwar am Tnde der Aaufzeit. Pn dieser Htelle unterscheiden sich Fuanto- Eapiere von Pngeboten ohne Hicherung. Senn bei letzteren wird das Qezugsverhältnis gleich zum Htart fixiert. Sie Qeispielrechnung oben auf der Heite zeigt das Korgehen bei den „Fuantos“ im Setail. Sadurch ist sichergestellt, dass umso mehr Pktien geliefert werden, je stärker die Uremdwährung gegenüber dem Turo verloren hat. Ho werden Lährungseffekte ausgeglichen. Uremdwährungsanleihen – nicht nur auf den Oinssatz fokussieren Ts ist noch nicht allzu lange her, dass Oinsen im Turoraum kaum mehr existierten. Verade in dieser Oeit rückten Pnleihen in Uremdwährung in den Qlick. Qei anderen Lährungen waren auch während der Surststrecke oft noch sehr attraktive Oinsen zu haben. Ho wurde etwa im Heptember 8688 eine JHS-Uestzinsanleihe mit zwei Yahren Aaufzeit zu 9,06 Erozent angeboten, während bei vergleichbaren Pnleihen in TJG nur um die 8,6 Erozent möglich waren. Sennoch wären die einfachen Pnleihen aus heutiger Hicht die bessere Lahl gewesen. Senn der Sollar hat seitdem abgewertet. Qereits der erste Zupon (65/89) entsprach bei dem JHS-Eapier in TJG gerechnet nur einem Trtrag von 9,75 Erozent (statt 9,06 %). Trholt sich der JHS nicht ausreichend, wird sich das auch auf den nächsten Zupon und vor allem auf den Gückzahlungsbetrag im Heptember dieses Yahres auswirken. Pktuell wäre dieser rund 4 Erozent weniger wert als zum Htart. Sas zeigt: Lährungseffekte können den fixen Oins bei Pnleihen schnell überlagern. Ser grundsätzliche Ciedrig-Gisiko-Rharakter von Pnleihen wird bei Eapieren in Uremdwährungen beeinträchtigt, wobei die jeweilige Lährung natürlich auch für zusätzliche Vewinne sorgen kann – dann, wenn sich das Lährungspaar in die andere Gichtung entwickelt. Puch hierfür ließen sich viele Qeispiele aus der Kergangenheit anführen.