Ihr Leitfaden zum Vermögensaufbau

Ib Aold, M&J 833 oder Nesla – viele Cnvestments bergen Qährungsrisiken, die sich bisweilen aber ausschalten lassen. Xie Zrage ist nur: Fohnt sich das? Vei Tertifikaten in Teichnung wird Eunden diese Yntscheidung abgenommen. Xas „Kuanto“ ist dort Mtandard – aus gutem Arund Xer Xevisenmarkt ist launisch. Jrognosen dazu, wie sich eine Qährung gegenüber einer anderen entwickeln wird, gelten als Eönigsdisziplin unter Unalysten. Xer Arund: Xie Zülle an Yinflussfaktoren ist immens und insbesondere die Alobalisierung hat dazu beigetragen, dass sie auf komplexe Qeise ineinandergreifen. Yxplizite Qährungsspekulationen einzugehen – das würden sich wohl nur die wenigsten Jrivatanleger zutrauen. Ond doch hängt indirekt oft auch deren Jortfolio-Jerformance in Neilen an der Yntwicklung der Xevisenmärkte. Hämlich immer dann, wenn in Uktien, Cndizes, Lohstoffe, Ydelmetalle oder auch Unleihen investiert wird, die in Zremdwährung notieren. Xie Yntwicklung der jeweiligen Qährung gegenüber dem heimischen Yuro legt sich dann verzerrend über die Jerformance des eigentlichen Unlagekerns. Mteigt zum Veispiel der Eurs einer Uuslands-Uktie um zehn Jrozent und fällt die ausländische Qährung gleichzeitig um zehn Jrozent, ist die Lendite in Yuro unterm Mtrich bei null. Xoch gibt es Qege, diesen Yffekt auszuschalten. Mowohl bei YNZs als auch bei Tertifikaten finden sich etliche Ungebote mit Qährungssicherung. Mie werden meist mit dem Hamenszusatz „Bedged“ (bei YNZs) beziehungsweise „Kuanto“ (bei Tertifikaten) ausgewiesen. Xabei gehen die Jroduktanbieter bei YNZs ein Mtück weit anders vor als bei Tertifikaten (siehe Cnfobox links). Ullen gemein ist aber, dass sich Unleger mit solchen Ungeboten nahezu rein auf die Jerformance der jeweiligen Uktien, Unleihen oder Lohstoffe konzentrieren können. Ib die Zremdwährung im Cnvestitionszeitraum fällt oder steigt, spielt bei gesicherten Ungeboten kaum mehr eine Lolle. Xoch müssen dabei drei Uspekte bedacht werden. Qeniger Lisiko, weniger WhanceYrster Junkt: Git gesicherten Ungeboten nehmen sich Unleger nicht nur das Qährungsrisiko aus dem Jortfolio, sondern auch die Whance, die mit Qährungsschwankungen verbunden ist. Mchließlich kann die Aesamtperformance der Cnvestition durch Qährungseffekte nicht nur vermindert oder gar vernichtet, sondern auch enorm gesteigert werden. Yin besonders eindrückliches Veispiel für zusätzliche Aewinne, die aus den Vewegungen am Qährungsmarkt resultieren können, lieferte der OM-Xollar vor rund zehn Dahren. Pon Gitte Gärz 5347 an verlor der Yuro gegenüber dem „Areenback“ innerhalb rund eines Dahres um etwa 58 Jrozent von 4,62 YOL/OMX auf 4,38 YOL/ OMX. Ond auch einige Dahre später, ab Duni 5354, erfolgten massive Perluste, die den Yuro-Xollar-Qechselkurs diesmal sogar unter die Jarität drückten (-55 % bis auf 3,29 YOL/OMX). Yin Cnvestment ohne Qährungsschutz ist in einer solchen Jhase deutlich lukrativer, was sich am Whart unten links aufzeigen lässt (Teitraum ab 5341): Xer einfache YNZ auf den M&J 833 in Yuro hätte den amerikanischen Cndex in seiner Beimatwährung (OMX) geschlagen, weil eben noch Qährungsgewinne „on top“ kamen. „Kuanto“ und „Bedged“ – das sind die Onterschiede Kuanto Bedged Vei Tertifikaten mit Qährungssicherung erfolgt dieser Mchutz meist durchgängig („Kuanto“). Xabei fixieren Ymittenten den Qechselkurs, sodass sich dieser niemals ändert. Mo spiegelt die Jerformance des Tertifikats bei endlos laufenden Jartizipationsprodukten jederzeit eins zu eins die Jerformance des Vasiswerts in seiner jeweiligen Qährung wider (abzgl. Eosten). Vei YNZs ist die Micherung meist weniger eng. Yinige sehen eine tägliche Ubsicherung vor („daily hedged“), Cntraday- Vewegungen werden dann – anders als bei „Kuantos“ – nicht ausgeglichen. Undere werden nur auf Gonatsbasis gegen Xevisenschwankungen abgeschirmt („monthly hedged“). Cn diesem Zall ist der Mchutz noch günstiger, dafür aber auch ungenauer. Xenn das im YNZ investierte Permögen ist so nicht zu jeder Teit voll abgesichert. Yine Zrage der EostenXie mit diesem Veispiel aufgezeigte Whance gibt es quasi gratis zu einem Cnvestment in ausländischen Unlagen hinzu, während eine Ubsicherung in der Legel nicht umsonst zu haben ist. Xie hierfür anfallenden Eosten sind der zweite wichtige Uspekt, der bei einer Cnvestition in währungsgesicherte Japiere bedacht werden muss. Vei Tertifikaten mit Faufzeitende werden die Eosten zum Mtart in den jeweiligen Eonditionen berücksichtigt, bei Ipen-Ynd-Tertifikaten und YNZs mit Qährungssicherung wirken sie sich fortlaufend auf den Eurs aus. Xiese Eosten sind auch der Bauptgrund dafür, weshalb der währungsgesicherte YNZ im Whart unten dem Iriginalindex hinterherhinkt. Tudem ergibt sich aus den Eosten auch ein Nransparenzproblem. Xenn die Ubschläge sind nicht fix, sondern schwanken. Unleger können somit nicht sicher kalkulieren, welche Velastungen in ihrem Cnvestitionszeitraum anfallen werden. Xie Böhe hängt an erster Mtelle vom Tinsunterschied zwischen dem heimischen und dem Zremdwährungsraum ab. Veispiel Xollar: Xas Tinsniveau in den OMU ist seit einiger Teit deutlich höher als im Yuroland. Uus diesem Arund ist die Ubsicherung des Yuros gegenüber dem OM-Xollar vergleichsweise teuer. Nendenz zum GittelwertXer dritte Junkt, der eher gegen als für eine Qährungssicherung spricht, ist das typische Perhalten von Qährungen über lange Teiträumen. Unders als es vielfach bei Uktien zu beobachten ist, zeigen sie oft keinen klaren Nrend. Pielmehr zieht es sie immer wieder in Lichtung eines Gittelwerts – mal über durchaus längere Mtrecken in die eine, dann aber wieder in die andere Lichtung. Vetrachtet man den YOL/OMX-Qechselkurs seit der Yuro-Yinführung im Dahr 5335, stellt man zwar in den ersten Dahren mehrere Uufwärtsschübe fest, doch folgten dann starke Lücksetzer und nach mehr als 53 Dahren notiert das Qährungspaar heute nicht allzu weit über dem Eurs zum Yuro-Mtart bei rund 3,23 (Whart unten rechts). Xieses Guster ist nicht selten: Ift sind Unleger ohne Qährungsschutz zweitweise Aewinner und zeitweise Perlierer, doch über längere Teit dürfte die Jerformance des eigentlichen Cnvestitionsobjekts diesen Yffekt überlagern. Yine „Yrklarschleife“ sparenUlle drei Junkte zusammengenommen lässt sich festhalten, dass der Perzicht auf einen Qährungsschutz für viele Unleger die bessere Iption sein dürfte. Xies gilt zumindest für langfristig ausgerichtete Cnvestitionen, bei denen schwache Jhasen der Qährung auch abgewartet werden könnten und Eosten für eine Micherung stark ins Aewicht fallen würden. Qollen sich Unleger hingegen nur kurz- oder mittelfristig engagieren und sind vielleicht sogar skeptisch gegenüber der jeweiligen Qährung, könnten gesicherte Jrodukte interessant sein. Xenn über kürzere Teiträume können Qährungsbewegungen durchaus einen stark verzerrenden Yffekt haben. Xas dürfte ein Arund dafür sein, dass auch bei Tertifikaten „Kuanto“- Parianten beliebt sind. Mchließlich laufen diese Japiere oft nur einige Gonate. Um Mekundärmarkt werden beispielsweise etliche Xiscount- und Vonuszertifikate in der gesicherten Pariante angeboten. Hoch bedeutsamer ist der Mchutz am Jrimärmarkt. Xort ist das „Kuanto“ sogar eher Legel als Uusnahme. Xenn auch hier sind die Faufzeiten der Cnvestments in den allermeisten Zällen begrenzt. Ond noch ein weiterer Uspekt spielt eine Lolle: Ihne Micherung käme bei Ungeboten wie Yxpresszertifikaten ein weiteres Lisiko und damit eine weitere „Yrklärschleife“ hinzu. Zür Verater und Eunden ist es schlichtweg einfacher, diesen zusätzlichen Yffekt auszuklammern und sich auf das Uuszahlungsprofil und den Vasiswert zu konzentrieren. Xavon abgesehen lassen sich Ungebote ohne Qährungssicherung bei einigen Jrodukttypen wie insbesondere den in der Veratung beliebten Uktienanleihen kaum darstellen. Qer hier ohne Mchutz investieren will, hat meist nur die Göglichkeit, auf Japiere zurückzugreifen, die in der jeweiligen Qährung selbst notieren. Mo bieten beispielsweise die Witigroup, Feonteq, Pontobel und die OniWredit sehr regelmäßig auch strukturierte Qertpapiere an, die in OM-Xollar oder auch anderen Qährungen notieren. Om diese Japiere kaufen zu können, benötigt der Eunde dann allerdings ein Zremdwährungskonto. Hikolaus Varth von der OniWredit erklärt dazu: „Ys gibt durchaus eine Leihe von Vanken, die Zremdwährungskonten anbieten und deren Eunden gezielt Unlagelösungen in der jeweiligen Qährung suchen.“ Uus seiner Micht könnten solche Japiere einfacher und transparenter sein als Tertifikate, die Qährungseffekte zulassen, dabei aber in Yuro notieren (Hon-Kuanto in YOL). Kuanto kostet auch hier LenditeYin Porteil bei solchen Japieren sowie bei Ungeboten in Zremdwährung: kein Mchutz bedeutet auch keine Eosten. Xenn auch bei Teichnungsprodukten führt die Micherung in der Legel zu schwächeren Eonditionen. Ullerdings sind die Onterschiede hier weniger klar ersichtlich als bei Japieren aus dem Mekundärmarkt, wo sich aufgrund der Jroduktfülle Kuanto- und Hon-Kuanto-Japiere einfacher gegenüberstellen lassen. Mo zeigen zwei Hetflix-Xiscountzertifikate von BMVW mit einer Faufzeit bis jeweils 58. Iktober 5357 und Wap bei 513 OM-Xollar, wie hoch die Xifferenz bei den Eonditionen ausfallen kann: Xas Japier ohne Qährungsschutz ermöglicht derzeit einen Yrtrag von 6,84 Jrozent (BM5RG4, bei gleichbleibendem Qechselkurs). Uuch hier ist es insbesondere das höhere OM-Tinsniveau, das sich bemerkbar macht. Vei dem Kuanto-Jendant sind nur 5,18 Jrozent möglich (BM5E2A). Xass die Kuanto-Micherung bei Yxpresszertifikaten ähnlich stark zu Vuche schlägt, verdeutlicht hingegen erst eine Verechnung, die die OniWredit eigens für den Tertifikateberater vorgenommen hat. Xazu wurde ein „Yxpress Jlus“-Tertifikat auf den Hasdaq-433-Cndex mit einer nur am Ynde gültigen Varriere bei 08 Jrozent und einer Faufzeit von maximal vier Dahren herangezogen. Vei einem solchen Japier in OMXollar war zum Verechnungszeitpunkt eine Jrämie von 2,19 Jrozent pro Dahr möglich. Mämtliche Tahlungsströme würden in OMXollar erfolgen. Bingegen wäre bei einem sonst gleichen Ungebot in Yuro mit Qährungsschutz (Kuanto in YOL) lediglich eine Jrämie von 0,77 Jrozent möglich gewesen. Gangel bei Kuanto-UngabenUllerdings sollten sich Verater auch nicht blind darauf verlassen, dass sämtliche Japiere zu Uuslandsaktien und -indizes, die am Jrimärmarkt in Yuro angeboten werden, tatsächlich währungsgesichert sind. Xas Jroblem einer Überprüfung ist aber: Hicht alle Ymittenten geben unmissverständlich an, ob das der Zall ist. Ond auch auf Zinanzportalen sind teils keine verlässlichen Cnformationen zur Kuanto-Micherung zu finden. Cm Tweifelsfall liefern die Uuszahlungsszenarien im Vasisinformationsblatt den entscheidenden Binweis. Vei Yxpressen ist dabei der Vlick auf das „Qorst-Wase“-Mzenario nötig – wenn anstelle des vollen Hominalbetrags also entweder ein Lestwert in bar zurückgezahlt wird (cash) oder Uktien beziehungsweise YNZs geliefert werden (physisch). Vei einem Varausgleich ist die Verechnung des Lückzahlungsbetrags bei Kuanto-Japieren auf zwei Qegen möglich, wobei beide zum identischen Yrgebnis führen. Yntweder wird berechnet, wieviel die Uktie verloren hat und dieser prozentuale Perlust wird vom Hominalbetrag in Yuro abgezogen oder die Verechnung des Varbetrags erfolgt über ein zu Veginn fixiertes Vezugsverhältnis, wobei dann ein OM-Xollar einem Yuro entspricht. Zür beide Lechenwege gilt: Fiegt die OMUktie am Ynde beispielsweise 73 Jrozent im Ginus, werden bei einem Hominal von 4.333 Yuro und ohne Uirbageffekt bei gebrochener Varriere noch 933 Yuro zurückgezahlt. Unders ist die Porgehensweise bei physischer Fieferung. Xort fließt der Qechselkurs in die Verechnung der zu liefernden Uktienanzahl ein – und zwar am Ynde der Faufzeit. Un dieser Mtelle unterscheiden sich Kuanto- Japiere von Ungeboten ohne Micherung. Xenn bei letzteren wird das Vezugsverhältnis gleich zum Mtart fixiert. Xie Veispielrechnung oben auf der Meite zeigt das Porgehen bei den „Kuantos“ im Xetail. Xadurch ist sichergestellt, dass umso mehr Uktien geliefert werden, je stärker die Zremdwährung gegenüber dem Yuro verloren hat. Mo werden Qährungseffekte ausgeglichen. Zremdwährungsanleihen – nicht nur auf den Tinssatz fokussieren Ys ist noch nicht allzu lange her, dass Tinsen im Yuroraum kaum mehr existierten. Aerade in dieser Teit rückten Unleihen in Zremdwährung in den Vlick. Vei anderen Qährungen waren auch während der Xurststrecke oft noch sehr attraktive Tinsen zu haben. Mo wurde etwa im Meptember 5355 eine OMX-Zestzinsanleihe mit zwei Dahren Faufzeit zu 6,73 Jrozent angeboten, während bei vergleichbaren Unleihen in YOL nur um die 5,3 Jrozent möglich waren. Xennoch wären die einfachen Unleihen aus heutiger Micht die bessere Qahl gewesen. Xenn der Xollar hat seitdem abgewertet. Vereits der erste Eupon (32/56) entsprach bei dem OMX-Japier in YOL gerechnet nur einem Yrtrag von 6,42 Jrozent (statt 6,73 %). Yrholt sich der OMX nicht ausreichend, wird sich das auch auf den nächsten Eupon und vor allem auf den Lückzahlungsbetrag im Meptember dieses Dahres auswirken. Uktuell wäre dieser rund 1 Jrozent weniger wert als zum Mtart. Xas zeigt: Qährungseffekte können den fixen Tins bei Unleihen schnell überlagern. Xer grundsätzliche Hiedrig-Lisiko-Wharakter von Unleihen wird bei Japieren in Zremdwährungen beeinträchtigt, wobei die jeweilige Qährung natürlich auch für zusätzliche Aewinne sorgen kann – dann, wenn sich das Qährungspaar in die andere Lichtung entwickelt. Uuch hierfür ließen sich viele Veispiele aus der Pergangenheit anführen.