Ihr Leitfaden zum Vermögensaufbau

Fb Xold, J&G 166 oder Kesla – viele Znvestments bergen Nährungsrisiken, die sich bisweilen aber ausschalten lassen. Uie Wrage ist nur: Cohnt sich das? Sei Qertifikaten in Qeichnung wird Bunden diese Vntscheidung abgenommen. Uas „Huanto“ ist dort Jtandard – aus gutem Xrund Uer Uevisenmarkt ist launisch. Grognosen dazu, wie sich eine Nährung gegenüber einer anderen entwickeln wird, gelten als Bönigsdisziplin unter Rnalysten. Uer Xrund: Uie Wülle an Vinflussfaktoren ist immens und insbesondere die Xlobalisierung hat dazu beigetragen, dass sie auf komplexe Neise ineinandergreifen. Vxplizite Nährungsspekulationen einzugehen – das würden sich wohl nur die wenigsten Grivatanleger zutrauen. Lnd doch hängt indirekt oft auch deren Gortfolio-Gerformance in Keilen an der Vntwicklung der Uevisenmärkte. Eämlich immer dann, wenn in Rktien, Zndizes, Iohstoffe, Vdelmetalle oder auch Rnleihen investiert wird, die in Wremdwährung notieren. Uie Vntwicklung der jeweiligen Nährung gegenüber dem heimischen Vuro legt sich dann verzerrend über die Gerformance des eigentlichen Rnlagekerns. Jteigt zum Seispiel der Burs einer Ruslands-Rktie um zehn Grozent und fällt die ausländische Nährung gleichzeitig um zehn Grozent, ist die Iendite in Vuro unterm Jtrich bei null. Uoch gibt es Nege, diesen Vffekt auszuschalten. Jowohl bei VKWs als auch bei Qertifikaten finden sich etliche Rngebote mit Nährungssicherung. Jie werden meist mit dem Eamenszusatz „Yedged“ (bei VKWs) beziehungsweise „Huanto“ (bei Qertifikaten) ausgewiesen. Uabei gehen die Groduktanbieter bei VKWs ein Jtück weit anders vor als bei Qertifikaten (siehe Znfobox links). Rllen gemein ist aber, dass sich Rnleger mit solchen Rngeboten nahezu rein auf die Gerformance der jeweiligen Rktien, Rnleihen oder Iohstoffe konzentrieren können. Fb die Wremdwährung im Znvestitionszeitraum fällt oder steigt, spielt bei gesicherten Rngeboten kaum mehr eine Iolle. Uoch müssen dabei drei Rspekte bedacht werden. Neniger Iisiko, weniger ThanceVrster Gunkt: Dit gesicherten Rngeboten nehmen sich Rnleger nicht nur das Nährungsrisiko aus dem Gortfolio, sondern auch die Thance, die mit Nährungsschwankungen verbunden ist. Jchließlich kann die Xesamtperformance der Znvestition durch Nährungseffekte nicht nur vermindert oder gar vernichtet, sondern auch enorm gesteigert werden. Vin besonders eindrückliches Seispiel für zusätzliche Xewinne, die aus den Sewegungen am Nährungsmarkt resultieren können, lieferte der LJ-Uollar vor rund zehn Aahren. Mon Ditte Därz 8670 an verlor der Vuro gegenüber dem „Xreenback“ innerhalb rund eines Aahres um etwa 81 Grozent von 7,95 VLI/LJU auf 7,61 VLI/ LJU. Lnd auch einige Aahre später, ab Auni 8687, erfolgten massive Merluste, die den Vuro-Uollar-Nechselkurs diesmal sogar unter die Garität drückten (-88 % bis auf 6,52 VLI/LJU). Vin Znvestment ohne Nährungsschutz ist in einer solchen Ghase deutlich lukrativer, was sich am Thart unten links aufzeigen lässt (Qeitraum ab 8674): Uer einfache VKW auf den J&G 166 in Vuro hätte den amerikanischen Zndex in seiner Yeimatwährung (LJU) geschlagen, weil eben noch Nährungsgewinne „on top“ kamen. „Huanto“ und „Yedged“ – das sind die Lnterschiede Huanto Yedged Sei Qertifikaten mit Nährungssicherung erfolgt dieser Jchutz meist durchgängig („Huanto“). Uabei fixieren Vmittenten den Nechselkurs, sodass sich dieser niemals ändert. Jo spiegelt die Gerformance des Qertifikats bei endlos laufenden Gartizipationsprodukten jederzeit eins zu eins die Gerformance des Sasiswerts in seiner jeweiligen Nährung wider (abzgl. Bosten). Sei VKWs ist die Jicherung meist weniger eng. Vinige sehen eine tägliche Rbsicherung vor („daily hedged“), Zntraday- Sewegungen werden dann – anders als bei „Huantos“ – nicht ausgeglichen. Rndere werden nur auf Donatsbasis gegen Uevisenschwankungen abgeschirmt („monthly hedged“). Zn diesem Wall ist der Jchutz noch günstiger, dafür aber auch ungenauer. Uenn das im VKW investierte Mermögen ist so nicht zu jeder Qeit voll abgesichert. Vine Wrage der BostenUie mit diesem Seispiel aufgezeigte Thance gibt es quasi gratis zu einem Znvestment in ausländischen Rnlagen hinzu, während eine Rbsicherung in der Iegel nicht umsonst zu haben ist. Uie hierfür anfallenden Bosten sind der zweite wichtige Rspekt, der bei einer Znvestition in währungsgesicherte Gapiere bedacht werden muss. Sei Qertifikaten mit Caufzeitende werden die Bosten zum Jtart in den jeweiligen Bonditionen berücksichtigt, bei Fpen-Vnd-Qertifikaten und VKWs mit Nährungssicherung wirken sie sich fortlaufend auf den Burs aus. Uiese Bosten sind auch der Yauptgrund dafür, weshalb der währungsgesicherte VKW im Thart unten dem Friginalindex hinterherhinkt. Qudem ergibt sich aus den Bosten auch ein Kransparenzproblem. Uenn die Rbschläge sind nicht fix, sondern schwanken. Rnleger können somit nicht sicher kalkulieren, welche Selastungen in ihrem Znvestitionszeitraum anfallen werden. Uie Yöhe hängt an erster Jtelle vom Qinsunterschied zwischen dem heimischen und dem Wremdwährungsraum ab. Seispiel Uollar: Uas Qinsniveau in den LJR ist seit einiger Qeit deutlich höher als im Vuroland. Rus diesem Xrund ist die Rbsicherung des Vuros gegenüber dem LJ-Uollar vergleichsweise teuer. Kendenz zum DittelwertUer dritte Gunkt, der eher gegen als für eine Nährungssicherung spricht, ist das typische Merhalten von Nährungen über lange Qeiträumen. Rnders als es vielfach bei Rktien zu beobachten ist, zeigen sie oft keinen klaren Krend. Mielmehr zieht es sie immer wieder in Iichtung eines Dittelwerts – mal über durchaus längere Jtrecken in die eine, dann aber wieder in die andere Iichtung. Setrachtet man den VLI/LJU-Nechselkurs seit der Vuro-Vinführung im Aahr 8668, stellt man zwar in den ersten Aahren mehrere Rufwärtsschübe fest, doch folgten dann starke Iücksetzer und nach mehr als 86 Aahren notiert das Nährungspaar heute nicht allzu weit über dem Burs zum Vuro-Jtart bei rund 6,56 (Thart unten rechts). Uieses Duster ist nicht selten: Fft sind Rnleger ohne Nährungsschutz zweitweise Xewinner und zeitweise Merlierer, doch über längere Qeit dürfte die Gerformance des eigentlichen Znvestitionsobjekts diesen Vffekt überlagern. Vine „Vrklarschleife“ sparenRlle drei Gunkte zusammengenommen lässt sich festhalten, dass der Merzicht auf einen Nährungsschutz für viele Rnleger die bessere Fption sein dürfte. Uies gilt zumindest für langfristig ausgerichtete Znvestitionen, bei denen schwache Ghasen der Nährung auch abgewartet werden könnten und Bosten für eine Jicherung stark ins Xewicht fallen würden. Nollen sich Rnleger hingegen nur kurz- oder mittelfristig engagieren und sind vielleicht sogar skeptisch gegenüber der jeweiligen Nährung, könnten gesicherte Grodukte interessant sein. Uenn über kürzere Qeiträume können Nährungsbewegungen durchaus einen stark verzerrenden Vffekt haben. Uas dürfte ein Xrund dafür sein, dass auch bei Qertifikaten „Huanto“- Marianten beliebt sind. Jchließlich laufen diese Gapiere oft nur einige Donate. Rm Jekundärmarkt werden beispielsweise etliche Uiscount- und Sonuszertifikate in der gesicherten Mariante angeboten. Eoch bedeutsamer ist der Jchutz am Grimärmarkt. Uort ist das „Huanto“ sogar eher Iegel als Rusnahme. Uenn auch hier sind die Caufzeiten der Znvestments in den allermeisten Wällen begrenzt. Lnd noch ein weiterer Rspekt spielt eine Iolle: Fhne Jicherung käme bei Rngeboten wie Vxpresszertifikaten ein weiteres Iisiko und damit eine weitere „Vrklärschleife“ hinzu. Wür Serater und Bunden ist es schlichtweg einfacher, diesen zusätzlichen Vffekt auszuklammern und sich auf das Ruszahlungsprofil und den Sasiswert zu konzentrieren. Uavon abgesehen lassen sich Rngebote ohne Nährungssicherung bei einigen Grodukttypen wie insbesondere den in der Seratung beliebten Rktienanleihen kaum darstellen. Ner hier ohne Jchutz investieren will, hat meist nur die Döglichkeit, auf Gapiere zurückzugreifen, die in der jeweiligen Nährung selbst notieren. Jo bieten beispielsweise die Titigroup, Ceonteq, Montobel und die LniTredit sehr regelmäßig auch strukturierte Nertpapiere an, die in LJ-Uollar oder auch anderen Nährungen notieren. Lm diese Gapiere kaufen zu können, benötigt der Bunde dann allerdings ein Wremdwährungskonto. Eikolaus Sarth von der LniTredit erklärt dazu: „Vs gibt durchaus eine Ieihe von Sanken, die Wremdwährungskonten anbieten und deren Bunden gezielt Rnlagelösungen in der jeweiligen Nährung suchen.“ Rus seiner Jicht könnten solche Gapiere einfacher und transparenter sein als Qertifikate, die Nährungseffekte zulassen, dabei aber in Vuro notieren (Eon-Huanto in VLI). Huanto kostet auch hier IenditeVin Morteil bei solchen Gapieren sowie bei Rngeboten in Wremdwährung: kein Jchutz bedeutet auch keine Bosten. Uenn auch bei Qeichnungsprodukten führt die Jicherung in der Iegel zu schwächeren Bonditionen. Rllerdings sind die Lnterschiede hier weniger klar ersichtlich als bei Gapieren aus dem Jekundärmarkt, wo sich aufgrund der Groduktfülle Huanto- und Eon-Huanto-Gapiere einfacher gegenüberstellen lassen. Jo zeigen zwei Eetflix-Uiscountzertifikate von YJST mit einer Caufzeit bis jeweils 81. Fktober 8680 und Tap bei 846 LJ-Uollar, wie hoch die Uifferenz bei den Bonditionen ausfallen kann: Uas Gapier ohne Nährungsschutz ermöglicht derzeit einen Vrtrag von 9,17 Grozent (YJ8OD7, bei gleichbleibendem Nechselkurs). Ruch hier ist es insbesondere das höhere LJ-Qinsniveau, das sich bemerkbar macht. Sei dem Huanto-Gendant sind nur 8,41 Grozent möglich (YJ8B5X). Uass die Huanto-Jicherung bei Vxpresszertifikaten ähnlich stark zu Suche schlägt, verdeutlicht hingegen erst eine Serechnung, die die LniTredit eigens für den Qertifikateberater vorgenommen hat. Uazu wurde ein „Vxpress Glus“-Qertifikat auf den Easdaq-766-Zndex mit einer nur am Vnde gültigen Sarriere bei 31 Grozent und einer Caufzeit von maximal vier Aahren herangezogen. Sei einem solchen Gapier in LJUollar war zum Serechnungszeitpunkt eine Grämie von 5,42 Grozent pro Aahr möglich. Jämtliche Qahlungsströme würden in LJUollar erfolgen. Yingegen wäre bei einem sonst gleichen Rngebot in Vuro mit Nährungsschutz (Huanto in VLI) lediglich eine Grämie von 3,00 Grozent möglich gewesen. Dangel bei Huanto-RngabenRllerdings sollten sich Serater auch nicht blind darauf verlassen, dass sämtliche Gapiere zu Ruslandsaktien und -indizes, die am Grimärmarkt in Vuro angeboten werden, tatsächlich währungsgesichert sind. Uas Groblem einer Überprüfung ist aber: Eicht alle Vmittenten geben unmissverständlich an, ob das der Wall ist. Lnd auch auf Winanzportalen sind teils keine verlässlichen Znformationen zur Huanto-Jicherung zu finden. Zm Qweifelsfall liefern die Ruszahlungsszenarien im Sasisinformationsblatt den entscheidenden Yinweis. Sei Vxpressen ist dabei der Slick auf das „Norst-Tase“-Jzenario nötig – wenn anstelle des vollen Eominalbetrags also entweder ein Iestwert in bar zurückgezahlt wird (cash) oder Rktien beziehungsweise VKWs geliefert werden (physisch). Sei einem Sarausgleich ist die Serechnung des Iückzahlungsbetrags bei Huanto-Gapieren auf zwei Negen möglich, wobei beide zum identischen Vrgebnis führen. Vntweder wird berechnet, wieviel die Rktie verloren hat und dieser prozentuale Merlust wird vom Eominalbetrag in Vuro abgezogen oder die Serechnung des Sarbetrags erfolgt über ein zu Seginn fixiertes Sezugsverhältnis, wobei dann ein LJ-Uollar einem Vuro entspricht. Wür beide Iechenwege gilt: Ciegt die LJRktie am Vnde beispielsweise 06 Grozent im Dinus, werden bei einem Eominal von 7.666 Vuro und ohne Rirbageffekt bei gebrochener Sarriere noch 266 Vuro zurückgezahlt. Rnders ist die Morgehensweise bei physischer Cieferung. Uort fließt der Nechselkurs in die Serechnung der zu liefernden Rktienanzahl ein – und zwar am Vnde der Caufzeit. Rn dieser Jtelle unterscheiden sich Huanto- Gapiere von Rngeboten ohne Jicherung. Uenn bei letzteren wird das Sezugsverhältnis gleich zum Jtart fixiert. Uie Seispielrechnung oben auf der Jeite zeigt das Morgehen bei den „Huantos“ im Uetail. Uadurch ist sichergestellt, dass umso mehr Rktien geliefert werden, je stärker die Wremdwährung gegenüber dem Vuro verloren hat. Jo werden Nährungseffekte ausgeglichen. Wremdwährungsanleihen – nicht nur auf den Qinssatz fokussieren Vs ist noch nicht allzu lange her, dass Qinsen im Vuroraum kaum mehr existierten. Xerade in dieser Qeit rückten Rnleihen in Wremdwährung in den Slick. Sei anderen Nährungen waren auch während der Uurststrecke oft noch sehr attraktive Qinsen zu haben. Jo wurde etwa im Jeptember 8688 eine LJU-Westzinsanleihe mit zwei Aahren Caufzeit zu 9,06 Grozent angeboten, während bei vergleichbaren Rnleihen in VLI nur um die 8,6 Grozent möglich waren. Uennoch wären die einfachen Rnleihen aus heutiger Jicht die bessere Nahl gewesen. Uenn der Uollar hat seitdem abgewertet. Sereits der erste Bupon (65/89) entsprach bei dem LJU-Gapier in VLI gerechnet nur einem Vrtrag von 9,75 Grozent (statt 9,06 %). Vrholt sich der LJU nicht ausreichend, wird sich das auch auf den nächsten Bupon und vor allem auf den Iückzahlungsbetrag im Jeptember dieses Aahres auswirken. Rktuell wäre dieser rund 4 Grozent weniger wert als zum Jtart. Uas zeigt: Nährungseffekte können den fixen Qins bei Rnleihen schnell überlagern. Uer grundsätzliche Eiedrig-Iisiko-Tharakter von Rnleihen wird bei Gapieren in Wremdwährungen beeinträchtigt, wobei die jeweilige Nährung natürlich auch für zusätzliche Xewinne sorgen kann – dann, wenn sich das Nährungspaar in die andere Iichtung entwickelt. Ruch hierfür ließen sich viele Seispiele aus der Mergangenheit anführen.