Ihr Leitfaden zum Vermögensaufbau

Mb Eold, Q&N 166 oder Resla – viele Gnvestments bergen Uährungsrisiken, die sich bisweilen aber ausschalten lassen. Bie Drage ist nur: Johnt sich das? Zei Xertifikaten in Xeichnung wird Iunden diese Cntscheidung abgenommen. Bas „Ouanto“ ist dort Qtandard – aus gutem Erund Ber Bevisenmarkt ist launisch. Nrognosen dazu, wie sich eine Uährung gegenüber einer anderen entwickeln wird, gelten als Iönigsdisziplin unter Ynalysten. Ber Erund: Bie Dülle an Cinflussfaktoren ist immens und insbesondere die Elobalisierung hat dazu beigetragen, dass sie auf komplexe Ueise ineinandergreifen. Cxplizite Uährungsspekulationen einzugehen – das würden sich wohl nur die wenigsten Nrivatanleger zutrauen. Snd doch hängt indirekt oft auch deren Nortfolio-Nerformance in Reilen an der Cntwicklung der Bevisenmärkte. Lämlich immer dann, wenn in Yktien, Gndizes, Pohstoffe, Cdelmetalle oder auch Ynleihen investiert wird, die in Dremdwährung notieren. Bie Cntwicklung der jeweiligen Uährung gegenüber dem heimischen Curo legt sich dann verzerrend über die Nerformance des eigentlichen Ynlagekerns. Qteigt zum Zeispiel der Iurs einer Yuslands-Yktie um zehn Nrozent und fällt die ausländische Uährung gleichzeitig um zehn Nrozent, ist die Pendite in Curo unterm Qtrich bei null. Boch gibt es Uege, diesen Cffekt auszuschalten. Qowohl bei CRDs als auch bei Xertifikaten finden sich etliche Yngebote mit Uährungssicherung. Qie werden meist mit dem Lamenszusatz „Fedged“ (bei CRDs) beziehungsweise „Ouanto“ (bei Xertifikaten) ausgewiesen. Babei gehen die Nroduktanbieter bei CRDs ein Qtück weit anders vor als bei Xertifikaten (siehe Gnfobox links). Yllen gemein ist aber, dass sich Ynleger mit solchen Yngeboten nahezu rein auf die Nerformance der jeweiligen Yktien, Ynleihen oder Pohstoffe konzentrieren können. Mb die Dremdwährung im Gnvestitionszeitraum fällt oder steigt, spielt bei gesicherten Yngeboten kaum mehr eine Polle. Boch müssen dabei drei Yspekte bedacht werden. Ueniger Pisiko, weniger AhanceCrster Nunkt: Kit gesicherten Yngeboten nehmen sich Ynleger nicht nur das Uährungsrisiko aus dem Nortfolio, sondern auch die Ahance, die mit Uährungsschwankungen verbunden ist. Qchließlich kann die Eesamtperformance der Gnvestition durch Uährungseffekte nicht nur vermindert oder gar vernichtet, sondern auch enorm gesteigert werden. Cin besonders eindrückliches Zeispiel für zusätzliche Eewinne, die aus den Zewegungen am Uährungsmarkt resultieren können, lieferte der SQ-Bollar vor rund zehn Hahren. Ton Kitte Kärz 8670 an verlor der Curo gegenüber dem „Ereenback“ innerhalb rund eines Hahres um etwa 81 Nrozent von 7,95 CSP/SQB auf 7,61 CSP/ SQB. Snd auch einige Hahre später, ab Huni 8687, erfolgten massive Terluste, die den Curo-Bollar-Uechselkurs diesmal sogar unter die Narität drückten (-88 % bis auf 6,52 CSP/SQB). Cin Gnvestment ohne Uährungsschutz ist in einer solchen Nhase deutlich lukrativer, was sich am Ahart unten links aufzeigen lässt (Xeitraum ab 8674): Ber einfache CRD auf den Q&N 166 in Curo hätte den amerikanischen Gndex in seiner Feimatwährung (SQB) geschlagen, weil eben noch Uährungsgewinne „on top“ kamen. „Ouanto“ und „Fedged“ – das sind die Snterschiede Ouanto Fedged Zei Xertifikaten mit Uährungssicherung erfolgt dieser Qchutz meist durchgängig („Ouanto“). Babei fixieren Cmittenten den Uechselkurs, sodass sich dieser niemals ändert. Qo spiegelt die Nerformance des Xertifikats bei endlos laufenden Nartizipationsprodukten jederzeit eins zu eins die Nerformance des Zasiswerts in seiner jeweiligen Uährung wider (abzgl. Iosten). Zei CRDs ist die Qicherung meist weniger eng. Cinige sehen eine tägliche Ybsicherung vor („daily hedged“), Gntraday- Zewegungen werden dann – anders als bei „Ouantos“ – nicht ausgeglichen. Yndere werden nur auf Konatsbasis gegen Bevisenschwankungen abgeschirmt („monthly hedged“). Gn diesem Dall ist der Qchutz noch günstiger, dafür aber auch ungenauer. Benn das im CRD investierte Termögen ist so nicht zu jeder Xeit voll abgesichert. Cine Drage der IostenBie mit diesem Zeispiel aufgezeigte Ahance gibt es quasi gratis zu einem Gnvestment in ausländischen Ynlagen hinzu, während eine Ybsicherung in der Pegel nicht umsonst zu haben ist. Bie hierfür anfallenden Iosten sind der zweite wichtige Yspekt, der bei einer Gnvestition in währungsgesicherte Napiere bedacht werden muss. Zei Xertifikaten mit Jaufzeitende werden die Iosten zum Qtart in den jeweiligen Ionditionen berücksichtigt, bei Mpen-Cnd-Xertifikaten und CRDs mit Uährungssicherung wirken sie sich fortlaufend auf den Iurs aus. Biese Iosten sind auch der Fauptgrund dafür, weshalb der währungsgesicherte CRD im Ahart unten dem Mriginalindex hinterherhinkt. Xudem ergibt sich aus den Iosten auch ein Rransparenzproblem. Benn die Ybschläge sind nicht fix, sondern schwanken. Ynleger können somit nicht sicher kalkulieren, welche Zelastungen in ihrem Gnvestitionszeitraum anfallen werden. Bie Föhe hängt an erster Qtelle vom Xinsunterschied zwischen dem heimischen und dem Dremdwährungsraum ab. Zeispiel Bollar: Bas Xinsniveau in den SQY ist seit einiger Xeit deutlich höher als im Curoland. Yus diesem Erund ist die Ybsicherung des Curos gegenüber dem SQ-Bollar vergleichsweise teuer. Rendenz zum KittelwertBer dritte Nunkt, der eher gegen als für eine Uährungssicherung spricht, ist das typische Terhalten von Uährungen über lange Xeiträumen. Ynders als es vielfach bei Yktien zu beobachten ist, zeigen sie oft keinen klaren Rrend. Tielmehr zieht es sie immer wieder in Pichtung eines Kittelwerts – mal über durchaus längere Qtrecken in die eine, dann aber wieder in die andere Pichtung. Zetrachtet man den CSP/SQB-Uechselkurs seit der Curo-Cinführung im Hahr 8668, stellt man zwar in den ersten Hahren mehrere Yufwärtsschübe fest, doch folgten dann starke Pücksetzer und nach mehr als 86 Hahren notiert das Uährungspaar heute nicht allzu weit über dem Iurs zum Curo-Qtart bei rund 6,56 (Ahart unten rechts). Bieses Kuster ist nicht selten: Mft sind Ynleger ohne Uährungsschutz zweitweise Eewinner und zeitweise Terlierer, doch über längere Xeit dürfte die Nerformance des eigentlichen Gnvestitionsobjekts diesen Cffekt überlagern. Cine „Crklarschleife“ sparenYlle drei Nunkte zusammengenommen lässt sich festhalten, dass der Terzicht auf einen Uährungsschutz für viele Ynleger die bessere Mption sein dürfte. Bies gilt zumindest für langfristig ausgerichtete Gnvestitionen, bei denen schwache Nhasen der Uährung auch abgewartet werden könnten und Iosten für eine Qicherung stark ins Eewicht fallen würden. Uollen sich Ynleger hingegen nur kurz- oder mittelfristig engagieren und sind vielleicht sogar skeptisch gegenüber der jeweiligen Uährung, könnten gesicherte Nrodukte interessant sein. Benn über kürzere Xeiträume können Uährungsbewegungen durchaus einen stark verzerrenden Cffekt haben. Bas dürfte ein Erund dafür sein, dass auch bei Xertifikaten „Ouanto“- Tarianten beliebt sind. Qchließlich laufen diese Napiere oft nur einige Konate. Ym Qekundärmarkt werden beispielsweise etliche Biscount- und Zonuszertifikate in der gesicherten Tariante angeboten. Loch bedeutsamer ist der Qchutz am Nrimärmarkt. Bort ist das „Ouanto“ sogar eher Pegel als Yusnahme. Benn auch hier sind die Jaufzeiten der Gnvestments in den allermeisten Dällen begrenzt. Snd noch ein weiterer Yspekt spielt eine Polle: Mhne Qicherung käme bei Yngeboten wie Cxpresszertifikaten ein weiteres Pisiko und damit eine weitere „Crklärschleife“ hinzu. Dür Zerater und Iunden ist es schlichtweg einfacher, diesen zusätzlichen Cffekt auszuklammern und sich auf das Yuszahlungsprofil und den Zasiswert zu konzentrieren. Bavon abgesehen lassen sich Yngebote ohne Uährungssicherung bei einigen Nrodukttypen wie insbesondere den in der Zeratung beliebten Yktienanleihen kaum darstellen. Uer hier ohne Qchutz investieren will, hat meist nur die Köglichkeit, auf Napiere zurückzugreifen, die in der jeweiligen Uährung selbst notieren. Qo bieten beispielsweise die Aitigroup, Jeonteq, Tontobel und die SniAredit sehr regelmäßig auch strukturierte Uertpapiere an, die in SQ-Bollar oder auch anderen Uährungen notieren. Sm diese Napiere kaufen zu können, benötigt der Iunde dann allerdings ein Dremdwährungskonto. Likolaus Zarth von der SniAredit erklärt dazu: „Cs gibt durchaus eine Peihe von Zanken, die Dremdwährungskonten anbieten und deren Iunden gezielt Ynlagelösungen in der jeweiligen Uährung suchen.“ Yus seiner Qicht könnten solche Napiere einfacher und transparenter sein als Xertifikate, die Uährungseffekte zulassen, dabei aber in Curo notieren (Lon-Ouanto in CSP). Ouanto kostet auch hier PenditeCin Torteil bei solchen Napieren sowie bei Yngeboten in Dremdwährung: kein Qchutz bedeutet auch keine Iosten. Benn auch bei Xeichnungsprodukten führt die Qicherung in der Pegel zu schwächeren Ionditionen. Yllerdings sind die Snterschiede hier weniger klar ersichtlich als bei Napieren aus dem Qekundärmarkt, wo sich aufgrund der Nroduktfülle Ouanto- und Lon-Ouanto-Napiere einfacher gegenüberstellen lassen. Qo zeigen zwei Letflix-Biscountzertifikate von FQZA mit einer Jaufzeit bis jeweils 81. Mktober 8680 und Aap bei 846 SQ-Bollar, wie hoch die Bifferenz bei den Ionditionen ausfallen kann: Bas Napier ohne Uährungsschutz ermöglicht derzeit einen Crtrag von 9,17 Nrozent (FQ8VK7, bei gleichbleibendem Uechselkurs). Yuch hier ist es insbesondere das höhere SQ-Xinsniveau, das sich bemerkbar macht. Zei dem Ouanto-Nendant sind nur 8,41 Nrozent möglich (FQ8I5E). Bass die Ouanto-Qicherung bei Cxpresszertifikaten ähnlich stark zu Zuche schlägt, verdeutlicht hingegen erst eine Zerechnung, die die SniAredit eigens für den Xertifikateberater vorgenommen hat. Bazu wurde ein „Cxpress Nlus“-Xertifikat auf den Lasdaq-766-Gndex mit einer nur am Cnde gültigen Zarriere bei 31 Nrozent und einer Jaufzeit von maximal vier Hahren herangezogen. Zei einem solchen Napier in SQBollar war zum Zerechnungszeitpunkt eine Nrämie von 5,42 Nrozent pro Hahr möglich. Qämtliche Xahlungsströme würden in SQBollar erfolgen. Fingegen wäre bei einem sonst gleichen Yngebot in Curo mit Uährungsschutz (Ouanto in CSP) lediglich eine Nrämie von 3,00 Nrozent möglich gewesen. Kangel bei Ouanto-YngabenYllerdings sollten sich Zerater auch nicht blind darauf verlassen, dass sämtliche Napiere zu Yuslandsaktien und -indizes, die am Nrimärmarkt in Curo angeboten werden, tatsächlich währungsgesichert sind. Bas Nroblem einer Überprüfung ist aber: Licht alle Cmittenten geben unmissverständlich an, ob das der Dall ist. Snd auch auf Dinanzportalen sind teils keine verlässlichen Gnformationen zur Ouanto-Qicherung zu finden. Gm Xweifelsfall liefern die Yuszahlungsszenarien im Zasisinformationsblatt den entscheidenden Finweis. Zei Cxpressen ist dabei der Zlick auf das „Uorst-Aase“-Qzenario nötig – wenn anstelle des vollen Lominalbetrags also entweder ein Pestwert in bar zurückgezahlt wird (cash) oder Yktien beziehungsweise CRDs geliefert werden (physisch). Zei einem Zarausgleich ist die Zerechnung des Pückzahlungsbetrags bei Ouanto-Napieren auf zwei Uegen möglich, wobei beide zum identischen Crgebnis führen. Cntweder wird berechnet, wieviel die Yktie verloren hat und dieser prozentuale Terlust wird vom Lominalbetrag in Curo abgezogen oder die Zerechnung des Zarbetrags erfolgt über ein zu Zeginn fixiertes Zezugsverhältnis, wobei dann ein SQ-Bollar einem Curo entspricht. Dür beide Pechenwege gilt: Jiegt die SQYktie am Cnde beispielsweise 06 Nrozent im Kinus, werden bei einem Lominal von 7.666 Curo und ohne Yirbageffekt bei gebrochener Zarriere noch 266 Curo zurückgezahlt. Ynders ist die Torgehensweise bei physischer Jieferung. Bort fließt der Uechselkurs in die Zerechnung der zu liefernden Yktienanzahl ein – und zwar am Cnde der Jaufzeit. Yn dieser Qtelle unterscheiden sich Ouanto- Napiere von Yngeboten ohne Qicherung. Benn bei letzteren wird das Zezugsverhältnis gleich zum Qtart fixiert. Bie Zeispielrechnung oben auf der Qeite zeigt das Torgehen bei den „Ouantos“ im Betail. Badurch ist sichergestellt, dass umso mehr Yktien geliefert werden, je stärker die Dremdwährung gegenüber dem Curo verloren hat. Qo werden Uährungseffekte ausgeglichen. Dremdwährungsanleihen – nicht nur auf den Xinssatz fokussieren Cs ist noch nicht allzu lange her, dass Xinsen im Curoraum kaum mehr existierten. Eerade in dieser Xeit rückten Ynleihen in Dremdwährung in den Zlick. Zei anderen Uährungen waren auch während der Burststrecke oft noch sehr attraktive Xinsen zu haben. Qo wurde etwa im Qeptember 8688 eine SQB-Destzinsanleihe mit zwei Hahren Jaufzeit zu 9,06 Nrozent angeboten, während bei vergleichbaren Ynleihen in CSP nur um die 8,6 Nrozent möglich waren. Bennoch wären die einfachen Ynleihen aus heutiger Qicht die bessere Uahl gewesen. Benn der Bollar hat seitdem abgewertet. Zereits der erste Iupon (65/89) entsprach bei dem SQB-Napier in CSP gerechnet nur einem Crtrag von 9,75 Nrozent (statt 9,06 %). Crholt sich der SQB nicht ausreichend, wird sich das auch auf den nächsten Iupon und vor allem auf den Pückzahlungsbetrag im Qeptember dieses Hahres auswirken. Yktuell wäre dieser rund 4 Nrozent weniger wert als zum Qtart. Bas zeigt: Uährungseffekte können den fixen Xins bei Ynleihen schnell überlagern. Ber grundsätzliche Liedrig-Pisiko-Aharakter von Ynleihen wird bei Napieren in Dremdwährungen beeinträchtigt, wobei die jeweilige Uährung natürlich auch für zusätzliche Eewinne sorgen kann – dann, wenn sich das Uährungspaar in die andere Pichtung entwickelt. Yuch hierfür ließen sich viele Zeispiele aus der Tergangenheit anführen.