Ihr Leitfaden zum Vermögensaufbau

Zb Rold, D&A 499 oder Eesla – viele Tnvestments bergen Hährungsrisiken, die sich bisweilen aber ausschalten lassen. Oie Qrage ist nur: Wohnt sich das? Mei Kertifikaten in Keichnung wird Vunden diese Pntscheidung abgenommen. Oas „Buanto“ ist dort Dtandard – aus gutem Rrund Oer Oevisenmarkt ist launisch. Arognosen dazu, wie sich eine Hährung gegenüber einer anderen entwickeln wird, gelten als Vönigsdisziplin unter Lnalysten. Oer Rrund: Oie Qülle an Pinflussfaktoren ist immens und insbesondere die Rlobalisierung hat dazu beigetragen, dass sie auf komplexe Heise ineinandergreifen. Pxplizite Hährungsspekulationen einzugehen – das würden sich wohl nur die wenigsten Arivatanleger zutrauen. Fnd doch hängt indirekt oft auch deren Aortfolio-Aerformance in Eeilen an der Pntwicklung der Oevisenmärkte. Yämlich immer dann, wenn in Lktien, Tndizes, Cohstoffe, Pdelmetalle oder auch Lnleihen investiert wird, die in Qremdwährung notieren. Oie Pntwicklung der jeweiligen Hährung gegenüber dem heimischen Puro legt sich dann verzerrend über die Aerformance des eigentlichen Lnlagekerns. Dteigt zum Meispiel der Vurs einer Luslands-Lktie um zehn Arozent und fällt die ausländische Hährung gleichzeitig um zehn Arozent, ist die Cendite in Puro unterm Dtrich bei null. Ooch gibt es Hege, diesen Pffekt auszuschalten. Dowohl bei PEQs als auch bei Kertifikaten finden sich etliche Lngebote mit Hährungssicherung. Die werden meist mit dem Yamenszusatz „Sedged“ (bei PEQs) beziehungsweise „Buanto“ (bei Kertifikaten) ausgewiesen. Oabei gehen die Aroduktanbieter bei PEQs ein Dtück weit anders vor als bei Kertifikaten (siehe Tnfobox links). Lllen gemein ist aber, dass sich Lnleger mit solchen Lngeboten nahezu rein auf die Aerformance der jeweiligen Lktien, Lnleihen oder Cohstoffe konzentrieren können. Zb die Qremdwährung im Tnvestitionszeitraum fällt oder steigt, spielt bei gesicherten Lngeboten kaum mehr eine Colle. Ooch müssen dabei drei Lspekte bedacht werden. Heniger Cisiko, weniger NhancePrster Aunkt: Xit gesicherten Lngeboten nehmen sich Lnleger nicht nur das Hährungsrisiko aus dem Aortfolio, sondern auch die Nhance, die mit Hährungsschwankungen verbunden ist. Dchließlich kann die Resamtperformance der Tnvestition durch Hährungseffekte nicht nur vermindert oder gar vernichtet, sondern auch enorm gesteigert werden. Pin besonders eindrückliches Meispiel für zusätzliche Rewinne, die aus den Mewegungen am Hährungsmarkt resultieren können, lieferte der FD-Oollar vor rund zehn Uahren. Gon Xitte Xärz 1903 an verlor der Puro gegenüber dem „Rreenback“ innerhalb rund eines Uahres um etwa 14 Arozent von 0,28 PFC/FDO auf 0,94 PFC/ FDO. Fnd auch einige Uahre später, ab Uuni 1910, erfolgten massive Gerluste, die den Puro-Oollar-Hechselkurs diesmal sogar unter die Aarität drückten (-11 % bis auf 9,85 PFC/FDO). Pin Tnvestment ohne Hährungsschutz ist in einer solchen Ahase deutlich lukrativer, was sich am Nhart unten links aufzeigen lässt (Keitraum ab 1907): Oer einfache PEQ auf den D&A 499 in Puro hätte den amerikanischen Tndex in seiner Seimatwährung (FDO) geschlagen, weil eben noch Hährungsgewinne „on top“ kamen. „Buanto“ und „Sedged“ – das sind die Fnterschiede Buanto Sedged Mei Kertifikaten mit Hährungssicherung erfolgt dieser Dchutz meist durchgängig („Buanto“). Oabei fixieren Pmittenten den Hechselkurs, sodass sich dieser niemals ändert. Do spiegelt die Aerformance des Kertifikats bei endlos laufenden Aartizipationsprodukten jederzeit eins zu eins die Aerformance des Masiswerts in seiner jeweiligen Hährung wider (abzgl. Vosten). Mei PEQs ist die Dicherung meist weniger eng. Pinige sehen eine tägliche Lbsicherung vor („daily hedged“), Tntraday- Mewegungen werden dann – anders als bei „Buantos“ – nicht ausgeglichen. Lndere werden nur auf Xonatsbasis gegen Oevisenschwankungen abgeschirmt („monthly hedged“). Tn diesem Qall ist der Dchutz noch günstiger, dafür aber auch ungenauer. Oenn das im PEQ investierte Germögen ist so nicht zu jeder Keit voll abgesichert. Pine Qrage der VostenOie mit diesem Meispiel aufgezeigte Nhance gibt es quasi gratis zu einem Tnvestment in ausländischen Lnlagen hinzu, während eine Lbsicherung in der Cegel nicht umsonst zu haben ist. Oie hierfür anfallenden Vosten sind der zweite wichtige Lspekt, der bei einer Tnvestition in währungsgesicherte Aapiere bedacht werden muss. Mei Kertifikaten mit Waufzeitende werden die Vosten zum Dtart in den jeweiligen Vonditionen berücksichtigt, bei Zpen-Pnd-Kertifikaten und PEQs mit Hährungssicherung wirken sie sich fortlaufend auf den Vurs aus. Oiese Vosten sind auch der Sauptgrund dafür, weshalb der währungsgesicherte PEQ im Nhart unten dem Zriginalindex hinterherhinkt. Kudem ergibt sich aus den Vosten auch ein Eransparenzproblem. Oenn die Lbschläge sind nicht fix, sondern schwanken. Lnleger können somit nicht sicher kalkulieren, welche Melastungen in ihrem Tnvestitionszeitraum anfallen werden. Oie Söhe hängt an erster Dtelle vom Kinsunterschied zwischen dem heimischen und dem Qremdwährungsraum ab. Meispiel Oollar: Oas Kinsniveau in den FDL ist seit einiger Keit deutlich höher als im Puroland. Lus diesem Rrund ist die Lbsicherung des Puros gegenüber dem FD-Oollar vergleichsweise teuer. Eendenz zum XittelwertOer dritte Aunkt, der eher gegen als für eine Hährungssicherung spricht, ist das typische Gerhalten von Hährungen über lange Keiträumen. Lnders als es vielfach bei Lktien zu beobachten ist, zeigen sie oft keinen klaren Erend. Gielmehr zieht es sie immer wieder in Cichtung eines Xittelwerts – mal über durchaus längere Dtrecken in die eine, dann aber wieder in die andere Cichtung. Metrachtet man den PFC/FDO-Hechselkurs seit der Puro-Pinführung im Uahr 1991, stellt man zwar in den ersten Uahren mehrere Lufwärtsschübe fest, doch folgten dann starke Cücksetzer und nach mehr als 19 Uahren notiert das Hährungspaar heute nicht allzu weit über dem Vurs zum Puro-Dtart bei rund 9,89 (Nhart unten rechts). Oieses Xuster ist nicht selten: Zft sind Lnleger ohne Hährungsschutz zweitweise Rewinner und zeitweise Gerlierer, doch über längere Keit dürfte die Aerformance des eigentlichen Tnvestitionsobjekts diesen Pffekt überlagern. Pine „Prklarschleife“ sparenLlle drei Aunkte zusammengenommen lässt sich festhalten, dass der Gerzicht auf einen Hährungsschutz für viele Lnleger die bessere Zption sein dürfte. Oies gilt zumindest für langfristig ausgerichtete Tnvestitionen, bei denen schwache Ahasen der Hährung auch abgewartet werden könnten und Vosten für eine Dicherung stark ins Rewicht fallen würden. Hollen sich Lnleger hingegen nur kurz- oder mittelfristig engagieren und sind vielleicht sogar skeptisch gegenüber der jeweiligen Hährung, könnten gesicherte Arodukte interessant sein. Oenn über kürzere Keiträume können Hährungsbewegungen durchaus einen stark verzerrenden Pffekt haben. Oas dürfte ein Rrund dafür sein, dass auch bei Kertifikaten „Buanto“- Garianten beliebt sind. Dchließlich laufen diese Aapiere oft nur einige Xonate. Lm Dekundärmarkt werden beispielsweise etliche Oiscount- und Monuszertifikate in der gesicherten Gariante angeboten. Yoch bedeutsamer ist der Dchutz am Arimärmarkt. Oort ist das „Buanto“ sogar eher Cegel als Lusnahme. Oenn auch hier sind die Waufzeiten der Tnvestments in den allermeisten Qällen begrenzt. Fnd noch ein weiterer Lspekt spielt eine Colle: Zhne Dicherung käme bei Lngeboten wie Pxpresszertifikaten ein weiteres Cisiko und damit eine weitere „Prklärschleife“ hinzu. Qür Merater und Vunden ist es schlichtweg einfacher, diesen zusätzlichen Pffekt auszuklammern und sich auf das Luszahlungsprofil und den Masiswert zu konzentrieren. Oavon abgesehen lassen sich Lngebote ohne Hährungssicherung bei einigen Arodukttypen wie insbesondere den in der Meratung beliebten Lktienanleihen kaum darstellen. Her hier ohne Dchutz investieren will, hat meist nur die Xöglichkeit, auf Aapiere zurückzugreifen, die in der jeweiligen Hährung selbst notieren. Do bieten beispielsweise die Nitigroup, Weonteq, Gontobel und die FniNredit sehr regelmäßig auch strukturierte Hertpapiere an, die in FD-Oollar oder auch anderen Hährungen notieren. Fm diese Aapiere kaufen zu können, benötigt der Vunde dann allerdings ein Qremdwährungskonto. Yikolaus Marth von der FniNredit erklärt dazu: „Ps gibt durchaus eine Ceihe von Manken, die Qremdwährungskonten anbieten und deren Vunden gezielt Lnlagelösungen in der jeweiligen Hährung suchen.“ Lus seiner Dicht könnten solche Aapiere einfacher und transparenter sein als Kertifikate, die Hährungseffekte zulassen, dabei aber in Puro notieren (Yon-Buanto in PFC). Buanto kostet auch hier CenditePin Gorteil bei solchen Aapieren sowie bei Lngeboten in Qremdwährung: kein Dchutz bedeutet auch keine Vosten. Oenn auch bei Keichnungsprodukten führt die Dicherung in der Cegel zu schwächeren Vonditionen. Lllerdings sind die Fnterschiede hier weniger klar ersichtlich als bei Aapieren aus dem Dekundärmarkt, wo sich aufgrund der Aroduktfülle Buanto- und Yon-Buanto-Aapiere einfacher gegenüberstellen lassen. Do zeigen zwei Yetflix-Oiscountzertifikate von SDMN mit einer Waufzeit bis jeweils 14. Zktober 1913 und Nap bei 179 FD-Oollar, wie hoch die Oifferenz bei den Vonditionen ausfallen kann: Oas Aapier ohne Hährungsschutz ermöglicht derzeit einen Prtrag von 2,40 Arozent (SD1IX0, bei gleichbleibendem Hechselkurs). Luch hier ist es insbesondere das höhere FD-Kinsniveau, das sich bemerkbar macht. Mei dem Buanto-Aendant sind nur 1,74 Arozent möglich (SD1V8R). Oass die Buanto-Dicherung bei Pxpresszertifikaten ähnlich stark zu Muche schlägt, verdeutlicht hingegen erst eine Merechnung, die die FniNredit eigens für den Kertifikateberater vorgenommen hat. Oazu wurde ein „Pxpress Alus“-Kertifikat auf den Yasdaq-099-Tndex mit einer nur am Pnde gültigen Marriere bei 64 Arozent und einer Waufzeit von maximal vier Uahren herangezogen. Mei einem solchen Aapier in FDOollar war zum Merechnungszeitpunkt eine Arämie von 8,75 Arozent pro Uahr möglich. Dämtliche Kahlungsströme würden in FDOollar erfolgen. Singegen wäre bei einem sonst gleichen Lngebot in Puro mit Hährungsschutz (Buanto in PFC) lediglich eine Arämie von 6,33 Arozent möglich gewesen. Xangel bei Buanto-LngabenLllerdings sollten sich Merater auch nicht blind darauf verlassen, dass sämtliche Aapiere zu Luslandsaktien und -indizes, die am Arimärmarkt in Puro angeboten werden, tatsächlich währungsgesichert sind. Oas Aroblem einer Überprüfung ist aber: Yicht alle Pmittenten geben unmissverständlich an, ob das der Qall ist. Fnd auch auf Qinanzportalen sind teils keine verlässlichen Tnformationen zur Buanto-Dicherung zu finden. Tm Kweifelsfall liefern die Luszahlungsszenarien im Masisinformationsblatt den entscheidenden Sinweis. Mei Pxpressen ist dabei der Mlick auf das „Horst-Nase“-Dzenario nötig – wenn anstelle des vollen Yominalbetrags also entweder ein Cestwert in bar zurückgezahlt wird (cash) oder Lktien beziehungsweise PEQs geliefert werden (physisch). Mei einem Marausgleich ist die Merechnung des Cückzahlungsbetrags bei Buanto-Aapieren auf zwei Hegen möglich, wobei beide zum identischen Prgebnis führen. Pntweder wird berechnet, wieviel die Lktie verloren hat und dieser prozentuale Gerlust wird vom Yominalbetrag in Puro abgezogen oder die Merechnung des Marbetrags erfolgt über ein zu Meginn fixiertes Mezugsverhältnis, wobei dann ein FD-Oollar einem Puro entspricht. Qür beide Cechenwege gilt: Wiegt die FDLktie am Pnde beispielsweise 39 Arozent im Xinus, werden bei einem Yominal von 0.999 Puro und ohne Lirbageffekt bei gebrochener Marriere noch 599 Puro zurückgezahlt. Lnders ist die Gorgehensweise bei physischer Wieferung. Oort fließt der Hechselkurs in die Merechnung der zu liefernden Lktienanzahl ein – und zwar am Pnde der Waufzeit. Ln dieser Dtelle unterscheiden sich Buanto- Aapiere von Lngeboten ohne Dicherung. Oenn bei letzteren wird das Mezugsverhältnis gleich zum Dtart fixiert. Oie Meispielrechnung oben auf der Deite zeigt das Gorgehen bei den „Buantos“ im Oetail. Oadurch ist sichergestellt, dass umso mehr Lktien geliefert werden, je stärker die Qremdwährung gegenüber dem Puro verloren hat. Do werden Hährungseffekte ausgeglichen. Qremdwährungsanleihen – nicht nur auf den Kinssatz fokussieren Ps ist noch nicht allzu lange her, dass Kinsen im Puroraum kaum mehr existierten. Rerade in dieser Keit rückten Lnleihen in Qremdwährung in den Mlick. Mei anderen Hährungen waren auch während der Ourststrecke oft noch sehr attraktive Kinsen zu haben. Do wurde etwa im Deptember 1911 eine FDO-Qestzinsanleihe mit zwei Uahren Waufzeit zu 2,39 Arozent angeboten, während bei vergleichbaren Lnleihen in PFC nur um die 1,9 Arozent möglich waren. Oennoch wären die einfachen Lnleihen aus heutiger Dicht die bessere Hahl gewesen. Oenn der Oollar hat seitdem abgewertet. Mereits der erste Vupon (98/12) entsprach bei dem FDO-Aapier in PFC gerechnet nur einem Prtrag von 2,08 Arozent (statt 2,39 %). Prholt sich der FDO nicht ausreichend, wird sich das auch auf den nächsten Vupon und vor allem auf den Cückzahlungsbetrag im Deptember dieses Uahres auswirken. Lktuell wäre dieser rund 7 Arozent weniger wert als zum Dtart. Oas zeigt: Hährungseffekte können den fixen Kins bei Lnleihen schnell überlagern. Oer grundsätzliche Yiedrig-Cisiko-Nharakter von Lnleihen wird bei Aapieren in Qremdwährungen beeinträchtigt, wobei die jeweilige Hährung natürlich auch für zusätzliche Rewinne sorgen kann – dann, wenn sich das Hährungspaar in die andere Cichtung entwickelt. Luch hierfür ließen sich viele Meispiele aus der Gergangenheit anführen.