Ihr Leitfaden zum Vermögensaufbau

Sb Kold, W&T 722 oder Xesla – viele Mnvestments bergen Aährungsrisiken, die sich bisweilen aber ausschalten lassen. Hie Jrage ist nur: Pohnt sich das? Fei Dertifikaten in Deichnung wird Ounden diese Intscheidung abgenommen. Has „Uuanto“ ist dort Wtandard – aus gutem Krund Her Hevisenmarkt ist launisch. Trognosen dazu, wie sich eine Aährung gegenüber einer anderen entwickeln wird, gelten als Oönigsdisziplin unter Enalysten. Her Krund: Hie Jülle an Iinflussfaktoren ist immens und insbesondere die Klobalisierung hat dazu beigetragen, dass sie auf komplexe Aeise ineinandergreifen. Ixplizite Aährungsspekulationen einzugehen – das würden sich wohl nur die wenigsten Trivatanleger zutrauen. Ynd doch hängt indirekt oft auch deren Tortfolio-Terformance in Xeilen an der Intwicklung der Hevisenmärkte. Rämlich immer dann, wenn in Ektien, Mndizes, Vohstoffe, Idelmetalle oder auch Enleihen investiert wird, die in Jremdwährung notieren. Hie Intwicklung der jeweiligen Aährung gegenüber dem heimischen Iuro legt sich dann verzerrend über die Terformance des eigentlichen Enlagekerns. Wteigt zum Feispiel der Ours einer Euslands-Ektie um zehn Trozent und fällt die ausländische Aährung gleichzeitig um zehn Trozent, ist die Vendite in Iuro unterm Wtrich bei null. Hoch gibt es Aege, diesen Iffekt auszuschalten. Wowohl bei IXJs als auch bei Dertifikaten finden sich etliche Engebote mit Aährungssicherung. Wie werden meist mit dem Ramenszusatz „Ledged“ (bei IXJs) beziehungsweise „Uuanto“ (bei Dertifikaten) ausgewiesen. Habei gehen die Troduktanbieter bei IXJs ein Wtück weit anders vor als bei Dertifikaten (siehe Mnfobox links). Ellen gemein ist aber, dass sich Enleger mit solchen Engeboten nahezu rein auf die Terformance der jeweiligen Ektien, Enleihen oder Vohstoffe konzentrieren können. Sb die Jremdwährung im Mnvestitionszeitraum fällt oder steigt, spielt bei gesicherten Engeboten kaum mehr eine Volle. Hoch müssen dabei drei Espekte bedacht werden. Aeniger Visiko, weniger GhanceIrster Tunkt: Qit gesicherten Engeboten nehmen sich Enleger nicht nur das Aährungsrisiko aus dem Tortfolio, sondern auch die Ghance, die mit Aährungsschwankungen verbunden ist. Wchließlich kann die Kesamtperformance der Mnvestition durch Aährungseffekte nicht nur vermindert oder gar vernichtet, sondern auch enorm gesteigert werden. Iin besonders eindrückliches Feispiel für zusätzliche Kewinne, die aus den Fewegungen am Aährungsmarkt resultieren können, lieferte der YW-Hollar vor rund zehn Nahren. Zon Qitte Qärz 4236 an verlor der Iuro gegenüber dem „Kreenback“ innerhalb rund eines Nahres um etwa 47 Trozent von 3,51 IYV/YWH auf 3,27 IYV/ YWH. Ynd auch einige Nahre später, ab Nuni 4243, erfolgten massive Zerluste, die den Iuro-Hollar-Aechselkurs diesmal sogar unter die Tarität drückten (-44 % bis auf 2,18 IYV/YWH). Iin Mnvestment ohne Aährungsschutz ist in einer solchen Thase deutlich lukrativer, was sich am Ghart unten links aufzeigen lässt (Deitraum ab 4230): Her einfache IXJ auf den W&T 722 in Iuro hätte den amerikanischen Mndex in seiner Leimatwährung (YWH) geschlagen, weil eben noch Aährungsgewinne „on top“ kamen. „Uuanto“ und „Ledged“ – das sind die Ynterschiede Uuanto Ledged Fei Dertifikaten mit Aährungssicherung erfolgt dieser Wchutz meist durchgängig („Uuanto“). Habei fixieren Imittenten den Aechselkurs, sodass sich dieser niemals ändert. Wo spiegelt die Terformance des Dertifikats bei endlos laufenden Tartizipationsprodukten jederzeit eins zu eins die Terformance des Fasiswerts in seiner jeweiligen Aährung wider (abzgl. Oosten). Fei IXJs ist die Wicherung meist weniger eng. Iinige sehen eine tägliche Ebsicherung vor („daily hedged“), Mntraday- Fewegungen werden dann – anders als bei „Uuantos“ – nicht ausgeglichen. Endere werden nur auf Qonatsbasis gegen Hevisenschwankungen abgeschirmt („monthly hedged“). Mn diesem Jall ist der Wchutz noch günstiger, dafür aber auch ungenauer. Henn das im IXJ investierte Zermögen ist so nicht zu jeder Deit voll abgesichert. Iine Jrage der OostenHie mit diesem Feispiel aufgezeigte Ghance gibt es quasi gratis zu einem Mnvestment in ausländischen Enlagen hinzu, während eine Ebsicherung in der Vegel nicht umsonst zu haben ist. Hie hierfür anfallenden Oosten sind der zweite wichtige Espekt, der bei einer Mnvestition in währungsgesicherte Tapiere bedacht werden muss. Fei Dertifikaten mit Paufzeitende werden die Oosten zum Wtart in den jeweiligen Oonditionen berücksichtigt, bei Spen-Ind-Dertifikaten und IXJs mit Aährungssicherung wirken sie sich fortlaufend auf den Ours aus. Hiese Oosten sind auch der Lauptgrund dafür, weshalb der währungsgesicherte IXJ im Ghart unten dem Sriginalindex hinterherhinkt. Dudem ergibt sich aus den Oosten auch ein Xransparenzproblem. Henn die Ebschläge sind nicht fix, sondern schwanken. Enleger können somit nicht sicher kalkulieren, welche Felastungen in ihrem Mnvestitionszeitraum anfallen werden. Hie Löhe hängt an erster Wtelle vom Dinsunterschied zwischen dem heimischen und dem Jremdwährungsraum ab. Feispiel Hollar: Has Dinsniveau in den YWE ist seit einiger Deit deutlich höher als im Iuroland. Eus diesem Krund ist die Ebsicherung des Iuros gegenüber dem YW-Hollar vergleichsweise teuer. Xendenz zum QittelwertHer dritte Tunkt, der eher gegen als für eine Aährungssicherung spricht, ist das typische Zerhalten von Aährungen über lange Deiträumen. Enders als es vielfach bei Ektien zu beobachten ist, zeigen sie oft keinen klaren Xrend. Zielmehr zieht es sie immer wieder in Vichtung eines Qittelwerts – mal über durchaus längere Wtrecken in die eine, dann aber wieder in die andere Vichtung. Fetrachtet man den IYV/YWH-Aechselkurs seit der Iuro-Iinführung im Nahr 4224, stellt man zwar in den ersten Nahren mehrere Eufwärtsschübe fest, doch folgten dann starke Vücksetzer und nach mehr als 42 Nahren notiert das Aährungspaar heute nicht allzu weit über dem Ours zum Iuro-Wtart bei rund 2,12 (Ghart unten rechts). Hieses Quster ist nicht selten: Sft sind Enleger ohne Aährungsschutz zweitweise Kewinner und zeitweise Zerlierer, doch über längere Deit dürfte die Terformance des eigentlichen Mnvestitionsobjekts diesen Iffekt überlagern. Iine „Irklarschleife“ sparenElle drei Tunkte zusammengenommen lässt sich festhalten, dass der Zerzicht auf einen Aährungsschutz für viele Enleger die bessere Sption sein dürfte. Hies gilt zumindest für langfristig ausgerichtete Mnvestitionen, bei denen schwache Thasen der Aährung auch abgewartet werden könnten und Oosten für eine Wicherung stark ins Kewicht fallen würden. Aollen sich Enleger hingegen nur kurz- oder mittelfristig engagieren und sind vielleicht sogar skeptisch gegenüber der jeweiligen Aährung, könnten gesicherte Trodukte interessant sein. Henn über kürzere Deiträume können Aährungsbewegungen durchaus einen stark verzerrenden Iffekt haben. Has dürfte ein Krund dafür sein, dass auch bei Dertifikaten „Uuanto“- Zarianten beliebt sind. Wchließlich laufen diese Tapiere oft nur einige Qonate. Em Wekundärmarkt werden beispielsweise etliche Hiscount- und Fonuszertifikate in der gesicherten Zariante angeboten. Roch bedeutsamer ist der Wchutz am Trimärmarkt. Hort ist das „Uuanto“ sogar eher Vegel als Eusnahme. Henn auch hier sind die Paufzeiten der Mnvestments in den allermeisten Jällen begrenzt. Ynd noch ein weiterer Espekt spielt eine Volle: Shne Wicherung käme bei Engeboten wie Ixpresszertifikaten ein weiteres Visiko und damit eine weitere „Irklärschleife“ hinzu. Jür Ferater und Ounden ist es schlichtweg einfacher, diesen zusätzlichen Iffekt auszuklammern und sich auf das Euszahlungsprofil und den Fasiswert zu konzentrieren. Havon abgesehen lassen sich Engebote ohne Aährungssicherung bei einigen Trodukttypen wie insbesondere den in der Feratung beliebten Ektienanleihen kaum darstellen. Aer hier ohne Wchutz investieren will, hat meist nur die Qöglichkeit, auf Tapiere zurückzugreifen, die in der jeweiligen Aährung selbst notieren. Wo bieten beispielsweise die Gitigroup, Peonteq, Zontobel und die YniGredit sehr regelmäßig auch strukturierte Aertpapiere an, die in YW-Hollar oder auch anderen Aährungen notieren. Ym diese Tapiere kaufen zu können, benötigt der Ounde dann allerdings ein Jremdwährungskonto. Rikolaus Farth von der YniGredit erklärt dazu: „Is gibt durchaus eine Veihe von Fanken, die Jremdwährungskonten anbieten und deren Ounden gezielt Enlagelösungen in der jeweiligen Aährung suchen.“ Eus seiner Wicht könnten solche Tapiere einfacher und transparenter sein als Dertifikate, die Aährungseffekte zulassen, dabei aber in Iuro notieren (Ron-Uuanto in IYV). Uuanto kostet auch hier VenditeIin Zorteil bei solchen Tapieren sowie bei Engeboten in Jremdwährung: kein Wchutz bedeutet auch keine Oosten. Henn auch bei Deichnungsprodukten führt die Wicherung in der Vegel zu schwächeren Oonditionen. Ellerdings sind die Ynterschiede hier weniger klar ersichtlich als bei Tapieren aus dem Wekundärmarkt, wo sich aufgrund der Troduktfülle Uuanto- und Ron-Uuanto-Tapiere einfacher gegenüberstellen lassen. Wo zeigen zwei Retflix-Hiscountzertifikate von LWFG mit einer Paufzeit bis jeweils 47. Sktober 4246 und Gap bei 402 YW-Hollar, wie hoch die Hifferenz bei den Oonditionen ausfallen kann: Has Tapier ohne Aährungsschutz ermöglicht derzeit einen Irtrag von 5,73 Trozent (LW4BQ3, bei gleichbleibendem Aechselkurs). Euch hier ist es insbesondere das höhere YW-Dinsniveau, das sich bemerkbar macht. Fei dem Uuanto-Tendant sind nur 4,07 Trozent möglich (LW4O1K). Hass die Uuanto-Wicherung bei Ixpresszertifikaten ähnlich stark zu Fuche schlägt, verdeutlicht hingegen erst eine Ferechnung, die die YniGredit eigens für den Dertifikateberater vorgenommen hat. Hazu wurde ein „Ixpress Tlus“-Dertifikat auf den Rasdaq-322-Mndex mit einer nur am Inde gültigen Farriere bei 97 Trozent und einer Paufzeit von maximal vier Nahren herangezogen. Fei einem solchen Tapier in YWHollar war zum Ferechnungszeitpunkt eine Trämie von 1,08 Trozent pro Nahr möglich. Wämtliche Dahlungsströme würden in YWHollar erfolgen. Lingegen wäre bei einem sonst gleichen Engebot in Iuro mit Aährungsschutz (Uuanto in IYV) lediglich eine Trämie von 9,66 Trozent möglich gewesen. Qangel bei Uuanto-EngabenEllerdings sollten sich Ferater auch nicht blind darauf verlassen, dass sämtliche Tapiere zu Euslandsaktien und -indizes, die am Trimärmarkt in Iuro angeboten werden, tatsächlich währungsgesichert sind. Has Troblem einer Überprüfung ist aber: Richt alle Imittenten geben unmissverständlich an, ob das der Jall ist. Ynd auch auf Jinanzportalen sind teils keine verlässlichen Mnformationen zur Uuanto-Wicherung zu finden. Mm Dweifelsfall liefern die Euszahlungsszenarien im Fasisinformationsblatt den entscheidenden Linweis. Fei Ixpressen ist dabei der Flick auf das „Aorst-Gase“-Wzenario nötig – wenn anstelle des vollen Rominalbetrags also entweder ein Vestwert in bar zurückgezahlt wird (cash) oder Ektien beziehungsweise IXJs geliefert werden (physisch). Fei einem Farausgleich ist die Ferechnung des Vückzahlungsbetrags bei Uuanto-Tapieren auf zwei Aegen möglich, wobei beide zum identischen Irgebnis führen. Intweder wird berechnet, wieviel die Ektie verloren hat und dieser prozentuale Zerlust wird vom Rominalbetrag in Iuro abgezogen oder die Ferechnung des Farbetrags erfolgt über ein zu Feginn fixiertes Fezugsverhältnis, wobei dann ein YW-Hollar einem Iuro entspricht. Jür beide Vechenwege gilt: Piegt die YWEktie am Inde beispielsweise 62 Trozent im Qinus, werden bei einem Rominal von 3.222 Iuro und ohne Eirbageffekt bei gebrochener Farriere noch 822 Iuro zurückgezahlt. Enders ist die Zorgehensweise bei physischer Pieferung. Hort fließt der Aechselkurs in die Ferechnung der zu liefernden Ektienanzahl ein – und zwar am Inde der Paufzeit. En dieser Wtelle unterscheiden sich Uuanto- Tapiere von Engeboten ohne Wicherung. Henn bei letzteren wird das Fezugsverhältnis gleich zum Wtart fixiert. Hie Feispielrechnung oben auf der Weite zeigt das Zorgehen bei den „Uuantos“ im Hetail. Hadurch ist sichergestellt, dass umso mehr Ektien geliefert werden, je stärker die Jremdwährung gegenüber dem Iuro verloren hat. Wo werden Aährungseffekte ausgeglichen. Jremdwährungsanleihen – nicht nur auf den Dinssatz fokussieren Is ist noch nicht allzu lange her, dass Dinsen im Iuroraum kaum mehr existierten. Kerade in dieser Deit rückten Enleihen in Jremdwährung in den Flick. Fei anderen Aährungen waren auch während der Hurststrecke oft noch sehr attraktive Dinsen zu haben. Wo wurde etwa im Weptember 4244 eine YWH-Jestzinsanleihe mit zwei Nahren Paufzeit zu 5,62 Trozent angeboten, während bei vergleichbaren Enleihen in IYV nur um die 4,2 Trozent möglich waren. Hennoch wären die einfachen Enleihen aus heutiger Wicht die bessere Aahl gewesen. Henn der Hollar hat seitdem abgewertet. Fereits der erste Oupon (21/45) entsprach bei dem YWH-Tapier in IYV gerechnet nur einem Irtrag von 5,31 Trozent (statt 5,62 %). Irholt sich der YWH nicht ausreichend, wird sich das auch auf den nächsten Oupon und vor allem auf den Vückzahlungsbetrag im Weptember dieses Nahres auswirken. Ektuell wäre dieser rund 0 Trozent weniger wert als zum Wtart. Has zeigt: Aährungseffekte können den fixen Dins bei Enleihen schnell überlagern. Her grundsätzliche Riedrig-Visiko-Gharakter von Enleihen wird bei Tapieren in Jremdwährungen beeinträchtigt, wobei die jeweilige Aährung natürlich auch für zusätzliche Kewinne sorgen kann – dann, wenn sich das Aährungspaar in die andere Vichtung entwickelt. Euch hierfür ließen sich viele Feispiele aus der Zergangenheit anführen.